四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银(y北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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