双修是指什么意思，双修是怎么进行的-橘子百科-橘子都知道

双修是指什么意思，双修是怎么进行的申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)于(yú)5月(yuè)15日执(zhí)行(xíng)，其中国有(yǒu)银行执(zhí)行基(jī)准利率加(jiā)双修是指什么意思，双修是怎么进行的ng>10BP；其它金融机(jī)构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款是什么(me)？通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是(shì)“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活性好于定(dìng)期，收益率好于活期。产品推出的目的更(gèng)多是为吸引存款。通知存款(kuǎn)是指不约(yuē)定(dìng)存期，在支(zhī)取时提(tí)前通知银行的存款业务，分为(wèi)提前一天(tiān)和提(tí)前(qián)七天的两种类型。协定存款(kuǎn)是对协定额(é)度以内的部分(fēn)给予活(huó)期利率，对超过(guò)协(xié)定部分给予协(xié)定存款利率。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)当前利率处于什么(me)水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准(zhǔn)，则国有四大行(xíng)1天和7天(tiān)期通知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上(shàng)限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利(lì)率的上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。而目前部(bù)分城商行与农商行通知、协(xié)定存款利率偏高，我们梳理的(de)样本银(yín)行中有13.5％的银(yín)行超过新(xīn)规上限。7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高利率(lǜ)达到 2.1％。且部(bù)分银行最(zuì)高的通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对(duì)相关存款实际利率(lǜ)有何影响？是否会(huì)对M1和M2产生(shēng)影响？部分城商行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通(tōng)知存款和协定存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影响。其二(èr)，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我(wǒ)们合理(lǐ)推断，通知(zhī)存款和协(xié)定存款归属(shǔ)于(yú) M2 下的其他存款科目(mù)，则其(qí)变动会(huì)影响M2规模(mó)和增(zēng)速。考虑(lǜ)到此次利(lì)率上限的设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)投向(xiàng)收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财以及(jí)其他资管(guǎn)产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速(sù)表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外(wài)，M2增(zēng)速预(yù)计(jì)将进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。再考(kǎo)虑到此次通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率上限的约束，或进一步加(jiā)速居(jū)民将资(zī)金从表内搬至表外(wài)。

　　是(shì)否意味着存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调新(xīn)一轮(lún)的(de)开始？本次约束(shù)通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，核心目的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息差(chà)下(xià)探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利润是准公共品，去向有三(sān)：一(yī)是利(lì)润分配给财政的非税收(shōu)入；二是(shì)转增(zēng)资本金(jīn)以满足(zú)宏观审慎的(de)管理(lǐ)要求，疏通货币(bì)政策的传导渠道(dào)；三是(shì)增加(jiā)拨备(bèi)以应对坏账风(fēng)险。既要(yào)保证商(shāng)业银行的合(hé)理盈利水平，又要不抬高(gāo)实体经(jīng)济(jì)融资水平(píng)，惟有(yǒu)对存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进行调整(zhěng)。实(shí)际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已(yǐ)经下调存款利率，年(nián)初至今其他银行(xíng)也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随(suí)着商业银行普通存款利率的(de)调整到位(wèi)，政策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不构成新一轮存款利率下调的开始，源于目前(qián)存款利率(lǜ)市场化调整机制参(cān)考 10Y 国(guó)债(zhài)利率与(yǔ) 1Y LPR ，而(ér)目前(qián) 10Y 国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)高于上(shàng)一轮(lún)下调(diào)时(shí)低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全面下调的(de)充(chōng)分条件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽(qì)车(chē)销售、地产销售改善(shàn)。乘用(yòng)车零售同(tóng)比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国整车货(huò)运量(liàng)有所反弹。房地(dì)产市场(chǎng)：地产销(xiāo)售有所恢复(fù)，因城施(shī)策(cè)继续加码。政府性基金与(yǔ)基(jī)建(jiàn)：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率继(jì)续改善(shàn)。通胀：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油(yóu)价上升。货币政策与(yǔ)汇率：资短端金利(lì)率(lǜ)下行(xíng)、美元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险提(tí)示：稳(wěn)增长(zhǎng)政策见效(xiào)速度慢于预期，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始？

　　事件：21 世纪(jì)经(jīng)济(jì)报(bào)道、澎湃(pài)新闻等多家媒体报(bào)道，协定存款及通知存款自律上限：国(guó)有银行（特指工农、中、建四大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日(rì)起(qǐ)执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是(shì)什么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率(lǜ)好于活期。产品推出的目(mù)的更多(duō)是为吸(xī)引(yǐn)存款。

　　通知存款是指不约(yuē)定存期，在(zài)支取(qǔ)时提前通(tōng)知(zhī)银行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为(wèi)提(tí)前一天和提前七(qī)天(tiān)的两种类型。在(zài)存入款(kuǎn)项时(shí)不约(yuē)定(dìng)存(cún)期(qī)，支取(qǔ)时需提前通(tōng)知银行，约定(dìng)支取存款的日期和金额方能支取(qǔ)，按存款人提前通(tōng)知的期限长短划分(fēn)为一(yī)天(tiān)通知存(cún)款和七天通(tōng)知存款两个(gè)品种，一天通(tōng)知存(cún)款必(bì)须提前(qián)一天通知约(yuē)定支(zhī)取存款，七(qī)天通知存款必须提前七天(tiān)通知约定支取(qǔ)存款。通知存(cún)款(kuǎn)面(miàn)向个人和企业办理。

　　协定存款是对协定额(é)度以(yǐ)内(nèi)的部分给予活期利(lì)率，对(duì)超(chāo)过(guò)协定部分给予协定存(cún)款(kuǎn)利率。协定存款是指(zhǐ)银行与客户(hù)签(qiān)订协议，约定结算(suàn)账户的每日留存金额，结算账户每日余额低于最低(dī)留存额（含）的部分按(àn)活期存(cún)款利(lì)率计息，超过部分按中国人民(mín)银行(xíng)规(guī)定的协定存款利率计息的(de)存款。协(xié)定存款面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存(cún)款当前利率水平？为何需(xū)要规定上限(xiàn)？

　　若(ruò)央行(xíng)规(guī)定新的利率上限(xiàn)，则7天通知(zhī)存(cún)款利率的上限被设(shè)定为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国(guó)有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限为 1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与(yǔ)农商行通(tōng)知(zhī)、协定存(cún)款(kuǎn)利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的(de)银行超过新规上限(xiàn)。我(wǒ)们梳理了国有(yǒu)银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模排序）以(yǐ)及 14 家(jiā)农商行的(de)挂牌(pái)利(lì)率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有(yǒu)银行与股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)未超过央行新规(guī)上限，超过上限(xiàn)的(de)银(yín)行(xíng)主要集中在城商行(xíng)和农商行(xíng)中(zhōng)，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中有 3 家超(chāo)过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的(de)最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最高(gāo)的通知存(cún)款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的问题。我们在(zài)梳理过(guò)程中发现(xiàn)，部分银行个人(rén)通知存款的最高利率高于(yú)挂牌利(lì)率，其(qí) 1 天的通(tōng)知存款最高利率为(wèi) 1.75％，而(ér)其挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　3. 规定(dìng)上(shàng)限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响如(rú)何？

　　部分城商行和农商行通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有(yǒu)所下调。目前(qián)超过利率新规上限的主要为城商(shāng)行和农商(shāng)行，样(yàng)本银行中(zhōng)有 13.5％的银行(xíng)超过(guò)上限(xiàn)，其(qí)中(zhōng) 7 天通知存(cún)款的(de)最(zuì)高利率达到 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因此(cǐ)新规的(de)执(zhí)行会导致部(bù)分(fēn)城(chéng)商行和农(nóng)商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的比例）通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率或将有所下调。

　　是(shì)否会(huì)对(duì)M1和M2的增速(sù)产生(shēng)影响？

　　其一(yī)，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存(cún)款应属(shǔ)于其他(tā)存款，对(duì)M1或没有影响。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及编(biān)码》，通知存(cún)款和协定存款与普通存款并列，并不属(shǔ)于单位存(cún)款和储蓄存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款之和，其不在(zài) M1 的包含范围(wéi)之内，利率上(shàng)限的(de)设定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款若流出，可(kě)能会(huì)拖累(lèi)M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及(jí)编码(mǎ)》，我们合(hé)理推断(duàn)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下(xià)的(de)其他存(cún)款(kuǎn)科目(mù)，则其变动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能(néng)有部分个(gè)人或企业(yè)将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投向收(shōu)益率更高的理财(cái)以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经(jīng)开始重新流向表外(wài)，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道(dào)。M2 近一(yī)年的上行由个人存款推动(dòng)，资管资金(jīn)回表也主要(yào)来源(yuán)于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分(fēn)点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来(lái)源于个人(rén)存款的规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资金回流(liú)表内中，有 1.4 万(wàn)亿来源于住(zhù)户部门。但随着4月居民存款同比首次由增转(zhuǎn)降，居民资产配置或回流表外，对(duì)应的则是M2同比超过市场预期下行(xíng)。再考(kǎo)虑到(dào)此次通知存款和(hé)协定存款利率上限的(de)约束，或进(jìn)一步加速居(jū)民将(jiāng)资(zī)金从表内(nèi)搬(bān)至(zhì)表外。

　　4. 是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着存款利率下(xià)调新一轮(lún)的开始？

　　本次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是(shì)准公共(gòng)品，去向有三：一是利润分配给财政的非税收入(rù)；二是转增资本金以满足(zú)宏观审慎的(de)管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传导渠道；三(sān)是(shì)增加拨备以(yǐ)应对坏账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈(yíng)利水平，又要(yào)不抬高实(shí)体经济融资水平，惟有(yǒu)对存(cún)款利(lì)率进(jìn)行(xíng)调整。

　　实际上(shàng)，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调(diào)存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行普通(tōng)存款利率的调(diào)整到(dào)位，政策(cè)抓手转向(xiàng)其他存款的利率(lǜ)水平。而部分中小(xiǎo)银行未高息揽储(chǔ)，其通知存款利率和协定存(cún)款利率明(míng)显(xiǎn)偏高，实际上不利于商业银行整(zhěng)体负债端(duān)成本的下降(jiàng)，也(yě)成为本次(cì)约束通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率的触发因素。

　　是否是(shì)新一轮存(cún)款利率下调的开(kāi)始？目(mù)前(qián)十(shí)年期国债收益率高于上一轮下调时低(dī)点，1年期(qī)LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，以 10 年(nián)期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整(zhěng)存款利率水(shuǐ)平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年(nián)期国(guó)债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银(yín)行(xíng)下调存(cún)款利率(lǜ)，如(rú)一年期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月(yuè)至(zhì)今(jīn)， 1 年(nián)期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年(nián)期国债收(shōu)益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高频经济(jì)表(biǎo)现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用(yòng)车零售较(jiào)上周有所改善(shàn)，今年(nián)以来累计同比增(zēng)长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售同比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘(chéng)用车(chē)市场零售同比(bǐ)增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货运量有(yǒu)所反弹(dàn)，京沪深(shēn)迁(qiān)徙指数继(jì)续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国(guó)整车货(huò)运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁(qiān)徙趋势较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至5月12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般债(zhài)，下(xià)周计划发(fā)行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后(hòu)因(yīn)城施策继续加码(mǎ)。截(jié)至 5 月 11 日(rì)， 30 大(dà)中城市商品(pǐn)房(fáng)周均成交面积两年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三(sān)线(xiàn)城市分别(bié)回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款政策的(de)调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金与基建：当周新增专(zhuān)项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资(zī)与工业生产：受五一假期(qī)及需求走弱影响，开(kāi)工率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开工率季节性(xìng)回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍(réng)强于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重(zhòng)点港口货(huò)物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速公路(lù)货车通行量(liàng)与(yǔ)铁路货运量较上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格(gé)：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价、果价回升(shēng)。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售(shòu)价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分(fēn)别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油(yóu)价(jià)小幅(fú)回升，国内钢价、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价(jià)格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。