美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有确(què)定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如(rú)美(měi)元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗yīn)为美债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数(shù)据和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成(chéng)为购买美债异(yì)军(jūn)突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美(měi)联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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