调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度(dù)之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年(nián)市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(q洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤ī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的(de)出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合(hé)同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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