金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构画的作者是谁 画的作者是高鼎吗降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　画的作者是谁 画的作者是高鼎吗　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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