2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家(j恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因iā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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