金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存(cún)款利泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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