美(měi)国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历(lì)的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第(dì)四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风(fēng)险资(zī)产一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过(guò)债当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸(xī)力(lì)作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本(běn)流(liú)出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第(dì)一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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