财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的(de)外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区(qū)的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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