自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出(chū)积(jī)极回暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最受(shòu)基民(mín)关注的(de)基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持(chí)有(yǒu)港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有的(de)头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚(yà)洲精选股东隅已逝桑榆非晚是什么意思票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自(zì)己的(de)投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一(yī)段时(shí)间来充分观(guān)察公司(sī)的(de)发(fā)展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明(míng)自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的(de)内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的(de)财(cái)务状况了(le)如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期(qī)可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前(qián)三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处(chù)安(ān)放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市(shì)场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地产等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题(tí)我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我们当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就是(shì)那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要(yào)城市的(de)一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技(jì)服(fú)务企业，通过(guò)不(bù)断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学(xué)业务(wù)增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期(qī)回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造(zào)价值(zhí)的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精(jīng)选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格(gé)，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和(hé)复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更多放在(zài)微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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