财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(t安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统í)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化(huà)势(shì)能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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