自2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层(céng)出(chū)不穷(qióng)，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨(jù)资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态(tài)，不需要(yào)大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去年(nián)末，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明(míng)生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)200mm是多少米，2000mm是多少米，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很200mm是多少米，2000mm是多少米(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持(chí)仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源(yuán)新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变(biàn)化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参与资金(jīn)方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的(de)分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学(xué)是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季(jì)度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然(rán)处于(yú)长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择(zé)承受市(shì)场波(bō)动对应(yīng)的预期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市(shì)场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体(tǐ)发(fā)展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面。可(kě)以看到(dào)很多公司(sī)在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期(qī)待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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