作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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