大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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