自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基(jī)金经(jīng)理对(duì)后市的(de)基(jī)本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的(de)投资风(fēng)格和思(sī)路(lù)。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维持和去年底的(de)差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？(yè)基本面的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并(bìng)修(xiū)正调研中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模(mó)式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业(yè)资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投(tóu)资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重(zhòng)要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每(měi)一次(cì)关键选择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的(de)高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各(gè)级医(yī)疗机(jī)构提供领先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于(yú)生命(mìng)科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当下(xià)权益市(shì)场处(chù)在(zài)较好的(de)风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水平的是(shì)相(xiāng)当合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力(lì)度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析(xī)，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行(xíng)及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路(lù)上(shàng)。除了继(jì)续关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确(què)的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益。

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