5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生(事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思>

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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