核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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