金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，前肖是指哪几个生肖请问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　前肖是指哪几个生肖前肖是指哪几个生肖pan>四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的(de)同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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