申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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