核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是n是什么化学元素，n是什么化学元素符号行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全(qun是什么化学元素，n是什么化学元素符号án)边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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