公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业(yè)各方目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外(wài)，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的(de)最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际上的(de)银(yín)证转账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金(jīn)公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了(le)券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金对账：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算模式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往(wǎng)的结(jié)算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集(jí)中于原来(lái)的证(zhèng)券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户(hù)与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付(fù)金与保(bǎo)证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或(huò)启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)等(děng)问(wèn)题(tí)，初期(qī)或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部(bù)对这一(yī)业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)值此之际是什么意思春节，值此 之际结(jié)算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模(mó)式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统改(gǎi)动较大，如(rú)在系(xì)统直(zhí)连、账(zhàng)户(hù值此之际是什么意思春节，值此 之际)管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(qu值此之际是什么意思春节，值此 之际án)年一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结(jié)模式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道(dào)的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模(mó)式保有(yǒu)量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也(yě)有一些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券商结算(suàn)模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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