银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经(jī室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过ng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多(duō)室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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