金融(róng)界5月8日(rì)消息今日(rì)早盘，A股市场(chǎng)银行板(bǎn)块再度走高，中信银行率先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商银行(xíng)涨超(chāo)4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业(yè)银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中梳理了银行(xíng)上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让利。银行业也开(kāi)始落实(shí)，比如一(yī)些地方(fāng)小银(yín)行(xíng)下(xià)调(diào)存款利率后(hòu)，股份行也出(chū)现下调(diào)；而年初的(de)低利率放贷现象(xiàng)也消失(shī)了，新发放贷款(kuǎn)利(lì)率在(zài)上行。此外(wài)，今年也没有(yǒu)下达普惠(huì)小微(wēi)的政策任务。政策改变的原因之一是银(yín)行需要资本扩展，需要恰当的盈利积(jī)累，不能过度让利；另一个是中央讲中特(tè)估和国企(qǐ)改(gǎi)革，银行作(zuò)为(wèi)资产规模最大的国(guó)企行业(yè)，按政(zhèng)策导向要提高资产收益率。而取消金融让(ràng)利有利(lì)于(yú)银行估值(zhí)修复(fù)。从2020年(nián)开始的金融(róng)让利使银行股的PB估(gū)值低于(yú)正常(cháng)估(gū)值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长(zhǎng)的情况下正常PB估值应(yīng)该在1倍(bèi)多，但由(yóu)于(yú)让利之下市场(chǎng)担心(xīn)银行(xíng)ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改变(biàn)对银行(xíng)股是一种长时间的(de)利好，有(yǒu)利(lì)于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连(lián)续(xù)下降。

　　银行不(bù)良率(lǜ)和债务风(fēng)险(xiǎn)周期相关，现在(zài)已进入不(bù)良率(lǜ)下(xià)降周期。2020年底银行业(yè)的(de)不良贷款(kuǎn)率开始下降，到今(jīn)年一季(jì)度已经连续10个(gè)季度(dù)下(xià)降了(le)，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市场还没(méi)充(chōng)分意识(shí)，银(yín)行股(gǔ)价刚刚启动(dòng)，如果不(bù)良(liáng)率下降(jiàng)周期能够持续验证，我们(men)认为(wèi)这会让银(yín)行(xíng)业的(de)PB从1倍(bèi)到1倍(bèi)以上。部分投资者对(duì)于地(dì)产(chǎn)和(hé)城投风险(xiǎn)有担忧，但银行房地(dì)产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不(bù)良率影(yǐng)响较小；而且中国经过(guò)对(duì)债(zhài)务风(fēng)险的分部(bù)门处(chù)理，地产(chǎn)上下游的很多(duō)行业的债务(wù)风险已经解(jiě)决。总体上银(yín)行不(bù)良率(lǜ)还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入(rù)增(zēng)速自去(qù)年一季(jì)度(dù)开始逐季下降，今(jīn)年Q1已到(dào)最低点(diǎn)，单(dān)季来(lái)看(kàn)今年(nián)Q1比(bǐ)去年(nián)Q4营收(shōu)增速略微(wēi)提(tí)高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行进行(xíng)贷款利率重定(dìng)价，利率出(chū)现下降(jiàng)。这是一个(gè)已知(zhī)利空，市(shì)场已(yǐ)经消化，所以银(yín)行股会(huì)出(chū)现修(xiū)复。此外，过(guò)去三年疫情使得(dé)银行股估值被压制。现在(zài)乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率(lǜ)下(xià)调，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指导已经取(qǔ)消，这对银行息差有比较正向的(de)催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会议并未(wèi)如市场预期(qī)一样出现明显政策收(shōu)紧，对(duì)银行业是另一(yī)个短(duǎn)期(qī)利好。

　　该机(jī)构从交易层面罗列了(le)一(yī)下两大催化(huà)因素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)资产荒，一些稳定的(de)高股息(xī)行业(yè)会成为替代品，银行股(gǔ)就得(dé)益于此。

　　第(dì)二，现在政策重视(shì)提高国企ROE，很多做股(gǔ)票(piào)投资或股权投资的国企央企(qǐ)可以投资ROE相对高(gāo)的银(yín)行股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的(de)持续性，海通(tōng)国际(jì)证券给予(yǔ)肯定态度。该机构(gòu)认(rèn)为(wèi)，接下(xià)来的5-7月(yuè)份的(de)业绩真(zhēn)空期，银行(xíng)股的(de)表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策规划以及市场交易情绪，在没(méi)有经(jīng)济(jì)衰退(tuì)和政策打压的(de)情况下银行(xíng)股不会出现大幅回撤。关于如何(hé)避免可能的小回撤，该(gāi)机构建议选股时(shí)选择业绩好(hǎo)但股(gǔ)价还未上涨的(de)小银行。之前中(zhōng)特估的概念使(shǐ)得大行的估值得到抬升(shēng)，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相应抬升，本质原因是(shì)各(gè)类银行的估(gū)值(zhí)没有系统(tǒng)性的差异。

　　东方(fāng)证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良率(lǜ)环比(bǐ)下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不(bù)良(liáng)率延续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回(huí)核(hé)销后的年化(huà)不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情(qíng)影响的(de)消退(tuì)和经济(jì)的(de)稳步(bù)复苏，银行不良生(shēng)成压力边际缓(huǎn)释(shì)。前(qián)瞻性(xìng)指标(biāo)方面，绝大多数银行关注率环(huán)比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比(bǐ)上行(xíng)4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续保持充裕。目前银行资产质量压力的峰(fēng)值已经过去，展望(wàng)而言，经济复苏(sū)态势良好，企业经营环境(jìng)改善、居民信(xìn)心提(tí)升(shēng)，叠加地产政策的(de)持续宽(kuān)松(sōng)，银行的资产质量表现有望(wàng)延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银行业2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经济(jì)复苏(sū)进行时(shí)，银行重回基本(běn)面(miàn)主(zhǔ)逻(luó)辑。银(yín)行基本面(miàn)的(de)量、价、质三(sān)方面的(de)景气度均较去(qù)年提(tí)升：价格(gé)端(duān)，息差企(qǐ)稳(wěn)回升(shēng)新趋势(shì)将是重要(yào)的行(xíng)业(yè)催化(huà)剂(jì)，利好整体(tǐ)估值提升(shēng)。规模端，信贷(dài)需(xū)求从大(dà)到小逐步传导，下(xià)10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米半年企(qǐ)业贷款需(xū)求高景气延续的(de)同(tóng)时，看好(hǎo)零(líng)售(shòu)、小微(wēi)贷(dài)款的需求复苏。资(zī)产质量方面，优质房地(dì)产融资风险缓解；零(líng)售贷款(kuǎn)质量将在居民还(hái)款(kuǎn)能力提升下长期向好，银行资产质量下行风险封住(zhù)。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证券也在(zài)近期(qī)表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(shòu)资产(chǎn)重(zhòng)定价以及居(jū)民端复苏低于预期(qī)的(de)影响。展望(wàng)后续季度，国内经济向好趋势不变(biàn)，在此背景下，居民(mín)消费倾向和(hé)风险偏好的修复仍然值得(dé)期待，成(chéng)为推动板块盈利回(huí)升的催化剂。我们(men)继续看好(hǎo)银(yín)行板(bǎn)块全年表(biǎo)现(xiàn)，考虑到(dào)当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平(píng)，在后(hòu)续盈利有(yǒu)望逐季修(xiū)复的背景下，当前时点银(yín)行板块(kuài)的(de)配(pèi)置价(jià)值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米