近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发(fā)生频(pín中国一共有多少万亿钱)率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国(g中国一共有多少万亿钱uó)家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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