财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出(chū)现这种收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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