昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(huì)有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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