金(jīn)融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适(shì)度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她g>领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往(wǎng)，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(x姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ū)求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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