昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处(c50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间hù)于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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