财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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