金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感;'>经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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