5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

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　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

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　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。