昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为70鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点8.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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