金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越来越(马云移民到哪国籍yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒马云移民到哪国籍水行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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