财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代化(huà)中促进金融(róng)业(yè)估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策(cè)等(děng)色(sè)彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的低(dī)估(gū)值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息(xī)的(de)加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也(yě)表(biǎo)示，银(yín)行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回(huí)报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗来了久违(wéi)的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的(de)最高(gāo)。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行(xíng)目标价(jià)估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前(qián)的(de)估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济(jì)容(róng)忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期投资(zī)需要。近年来国有大(dà)行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年(nián)提升(shēng)趋势平(píng)均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了(le)空(kōng)间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为(wè美女脱了个精光露出奶囗和尿囗i)1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示(shì)，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)以其确(què)定(dìng)的股息收入和美女脱了个精光露出奶囗和尿囗较高(gāo)的安全(quán)边际可(kě)以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海(hǎi)外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外(wài)银(yín)行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如(rú)银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地(dì)以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今(jīn)年(nián)行情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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