银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求(qiú勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？)帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？)危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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