本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月行(xíng)程(chéng)，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示(shì)，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策是(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续(xù)第四个月收(shōu)缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业危机频(pín)现，让(ràng)A股(gǔ)机(jī)构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估(gū)值体系(xì)”开始风(fēng)行，市(shì)场风格(gé)转换。但(dàn)二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三(sān)市A股的(de)市盈率和(hé)市净(jìng)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场(chǎng)均值(zhí)，已(yǐ)是国家(jiā)资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩(jì)优(yōu)概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代(dài)首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维持(chí)在(zài)万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格(gé)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整(zhěng)理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不大。

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