4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子(zi)要(yào)高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非农数据点(diǎn)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数据(jù)与此前超预期(qī)的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美(měi)国(guó)就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体回升，其中商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业(yè)等新增就(jiù)业均(jūn)边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零售业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万(wàn)人(rén)大(dà)幅下降，回(huí)落至(zhì)21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思低以及(jí)小时工资增速(sù)回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小时(shí)工资增(zēng)速低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就(jiù)业市(shì)场劳动(dòng)力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就业市(shì)场(chǎng)紧张程度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连(lián)续三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职人之比(bǐ)的回(huí)落速度接(jiē)近(jìn)1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才(cái)能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期(qī)的(de)非农就(jiù)业数据(jù)将进一(yī)步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能(néng)或(huò)弱于(yú)非农就业数据所指示的(de)水平，后(hòu)续(xù)需(xū)要关注季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行股价大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见《美国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美(měi)国债务上限(xiàn)提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危(wēi)机以及债务上限风波(bō)，金融(róng)市(shì)场动荡可能(néng)性(xìng)加大，不排除金融(róng)风险以及实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小银(yín)行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思