5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次研发(fā)支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础设施建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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