大家周末(mò)好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大(dà)了(le)对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱(唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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