大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的(de)利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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