财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是22023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内(nèi)人(rén)士的(d2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号e)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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