银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(néng)会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反弹和(h富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位é)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位>

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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