金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价(jià)格短期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价(jià纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波(bō)动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端(duān)的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求。

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