美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加(j重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗iā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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