公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xī1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面n)模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方(fāng)达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也(yě)在(zài)积(jī)极(jí)研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券(quàn)结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报(bào)的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的(de)优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结算模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方(fāng)投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的(de)交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面p>

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不(bù)是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式(shì)是(shì)需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例(lì)如，定期(qī)费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一(yī)方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管人(rén)结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一业(yè)务(wù)进(jìn)行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业(yè)务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相(xiāng)关(guān)金融机构(gòu)对(duì)该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服(fú)务机(jī)构(gòu)客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流(liú)程(chéng)和(hé)业务(wù)系统，个别(bié)如(rú)清算模(mó)块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系(xì)统改动较(jiào)大(dà)，如在系(xì)统直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银(yín)行(xíng)托管人结(jié)算模式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金(jīn)规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的(de)发展。据(jù)一(yī)位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约(yuē)因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这(zhè)一(yī)发(fā)展变化。

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