财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于(yú)去年的(de)水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元(yuá佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗n)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品点评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销加速、佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗成本优化之佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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