财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(j谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗ì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计(jì)数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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