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　　美联储(chǔ)布(bù)拉德：利率可能需要进一步提高

　　周五，圣路易斯联储行长布拉德表(biǎo)示(shì)，决策者可能不得不进一(yī)步(bù)提高利(lì)率以给通胀(zhàng)降温，但(dàn)他补充称，自己将观望一定(dìng)时间，看看(kàn)经济数据表现再决(jué)定6月(yuè)应该采取何种行动。

　　“我们过(guò)去15个月采取的激(jī)进(jìn)政策遏制了通(tōng)胀的上升(shēng)，但目前还不清(qīng)楚(chǔ)通胀是否(fǒu)处于通往(wǎng)2％的道路上。” 布拉德表示，需要看到“通胀实质(zhì)性下降”才能(néng)确信没(méi)有必要加(jiā)息。

　　布拉(lā)德还表示，他认为美联(lián)储仍(réng)然可以实现软着陆(lù)，在不触发(fā)经济严重下滑的(de)情况(kuàng)下(xià)帮(bāng)助通胀率回到2％目标。

　　“经济可能陷(xiàn)入衰(shuāi)退，但这不是基线情景(jǐng)。我(wǒ)认为基(jī)线(xiàn)情境(jìng)是经济(jì)增长缓慢，劳动(dòng)力市(shì)场可能略(lüè)有疲软，通(tōng)胀下(xià)降。”布(bù)拉德说。

　　布拉德(dé)是美联储决策者中鹰派官员的代(dài)表人物，素有“鹰王(wáng)”之称，但(dàn)今年(ni三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学án)在联邦公(gōng)开市场委(wěi)员会（FOMC）没有投票权。

　　香港(gǎng)与内地(dì)利率互换市场互联(lián)互通合作15日正式启动(dòng)

　　中(zhōng)国人民银行5月5日(rì)表示(shì)，香(xiāng)港与内地利率互(hù)换市场互(hù)联互通合作（即 “互换通”）的(de)各(gè)项(xiàng)准备(bèi)工作进展顺利(lì)，初期先行开通“北向(xiàng)互(hù)换通(tōng)”，“北向互(hù)换通”下的(de)交易将于2023年5月15日启动。

　　“北向互换通”，是香港(gǎng)及其他国家和地区的境外投资者经由香港与内地基础设施(shī)机构之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机(jī)制安排，参与内地银行间(jiān)金融衍(yǎn)生品市场。初(chū)期可交(jiāo)易(yì)品种为利率互换产品(pǐn)，报价、交易(yì)及结算币种为人民(mín)币。

　　参与“北向互换通”的境(jìng)内投(tóu)资者需与(yǔ)外(wài)汇交易中心签署报价商协议，并为上海清算所利率互换集中清算业务的清算(suàn)会员或该类会(huì)员的清算客(kè)户。

　　参(cān)与“北向互(hù)换通(tōng)”的境外(wài)投资者(zhě)为符合人民银行要求并完(wán)成(chéng)内地银行间债券市场准入备案的境外机构投资者，并经(jīng)外汇交易中心开(kāi)通(tōng)“北向互换通”交易(yì)权限(xiàn)。拟申请开通“北(běi)向互换通”交(jiāo)易权限的境(jìng)外投资者需同时申请成为场外结算公司的清算会员或该类会员的(de)清算客户(hù)。

　　初期全市场每日交易(yì)净限额为200亿元人民(mín)币，清算限额为40亿元人(rén)民币，后(hòu)续可根据市场(chǎng)情况适(shì)时调整额度。

　　罕见大乌龙，上交所道(dào)歉

　　昨(zuó)日，转债市场出现“大乌龙(lóng)”。原本公告停牌的嵘泰转债，昨日早盘却仍能正(zhèng)常交易，盘中一度上涨近15％。上交所(suǒ)发现(xiàn)后，于(yú)当日上(shàng)午10时10分实施(shī)停牌，并(bìng)发布公告，就相(xiāng)关原因进(jìn)行排查(chá)。

　　5月5日盘后(hòu)，上(shàng)交所发布(bù)关于嵘泰转债停牌及相关交易处理情况(kuàng)的公(gōng)告。公告称，2023年(nián)4月26日，江苏嵘泰(tài)工业股份有限公司（以下简(jiǎn)称公司）在(zài)上交所(suǒ)网站发布关于实施(shī)“嵘(róng)泰转债”赎回暨(jì)摘(zhāi)牌的公告称，嵘泰转债最后(hòu)一个交易日为2023年5月4日，自(zì)2023年5月5日起将停止交(jiāo)易。公司后(hòu)续分别于(yú)4月27日、4月28日(rì)、4月29日、5月5日发布4次提示性公告。2023年5月(yuè)5日早盘(pán)，因(yīn)技术原(yuán)因，该可转(zhuǎn)债仍挂牌交易。上交(jiāo)所(suǒ)发现后，于(yú)当日上午10时10分实施停牌。经统计，嵘泰转债在匹配成交阶段(duàn)共成交8.35万手(shǒu)，累计成交9754万元(yuán)。

　　依据《上海证券(quàn)交易所债券交易(yì)规则(zé)》第一百三十条等相关规定，嵘(róng)泰转债2023年5月(yuè)5日相(xiāng)关匹配成交取(qǔ)消，交(jiāo)易无效，不进行(xíng)清算交收。嵘泰转债的转股和赎回不(bù)受(shòu)影响，正常进行。

　　对于该事件的(de)发生，上交所深(shēn)表歉意(yì)，并将妥善处(chù)置后续事宜(yí)。

　　油脂板块强势(shì)反弹

　　在宏观(guān)利空阶段性出尽(jǐn)后，市场(chǎng)情绪有所回暖，叠加油(yóu)脂市场基(jī)本(běn)面迎来(lái)改善，“五一”假(jiǎ)期过后，油脂市场(chǎng)连涨两日(rì)。昨(zuó)日(rì)，棕榈油主力合约2309以(yǐ)3.39％的涨幅领(lǐng)涨油脂，菜籽(zǐ)油(yóu)主力合(hé)约2309上(shàng)涨1.95％，豆油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期(qī)期间，伴随(suí)美联储继续加息预期(qī)以及欧美银行业危机(jī)的继续发酵，国际原(yuán)油价格大幅下挫，外(wài)围市场环境(jìng)整体偏弱。5月(yuè)4日(rì)凌晨，美联储如(rú)预期加息25个基(jī)点，这(zhè)是本轮加息周期的第(dì)十次加息，也可(kě)能是本轮紧缩(suō)周期的终点。同时，欧洲(zhōu)央行周四决定放慢加息步(bù)伐。在外围(wéi)利空(kōng)阶段性出尽(jǐn)后，大宗商(shāng)品市场情绪出现反弹，油脂价(jià)格(gé)在假期开(kāi)盘(pán)走弱后也(yě)迎来上(shàng)涨(zhǎng)。”中泰期(qī)货研究所油脂油(yóu)料分(fēn)析师巩(gǒng)力赫表(biǎo)示，在此轮上涨过程中，棕榈油(yóu)领(lǐng)涨油脂，产地供给偏紧(jǐn)，同时国内棕榈油库(kù)存(cún)连续下降支撑盘面走强(qiáng)，菜油紧随其(qí)后，而豆油因(yīn)5—6月大豆到港(gǎng)压力涨幅相对有限。

　　在光大(dà)期货研究(jiū)所油脂(zhī)油料分析(xī)师(shī)侯雪玲看来，油脂市场的强力反弹是由基本(běn)面的(de)改善推动的。她表(biǎo)示，一方面源(yuán)于餐饮端的利多(duō)预期(qī)。油脂相(xiāng)关(guān)上市企业一季度业绩大增，多因为(wèi)销量上(shàng)涨和(hé)毛(máo)利率(lǜ)提升共同推动；“五一”旅游(yóu)出行火爆，交通运输部(bù)数据显(xiǎn)示(shì)，假期前三天日均发送人数和2019年、2021年基本持平。这意味(wèi)着(zhe)油脂(zhī)餐饮端消费亮(liàng)眼，假期后(hòu)，现(xiàn)货普遍存在(zài)一(yī)轮补库需(xū)求。未(wèi)来(lái)很长一段时(shí)间，餐饮端将持(chí)续成为支撑油脂需(xū)求的(de)重要(yào)力(lì)量。另(lìng)一(yī)方面，国(guó)内(nèi)大豆(dòu)压(yā)榨(zhà)企业5月上旬仍出现不(bù)同程度的停(tíng)机计划，市场现货供应仍有(yǒu)偏紧张情况(kuàng)，豆油累库速(sù)度放缓；而棕榈(lǘ)油方(fāng)面，产(chǎn)地库(kù)存出现(xiàn)超预期下降。GAPKI数据显示(shì)，印尼(ní)棕榈油(yóu)2月库存环比下降15％至264万吨(dūn)，其(qí)中产(chǎn)量(liàng)425万吨，出口291万(wàn)吨(dūn)，印尼国(guó)内消费180万吨，分(fēn)项数据和1月几乎(hū)持平。机构(gòu)预期(qī)马来西亚棕榈油4月产量环比增(zēng)0.9％至130万(wàn)吨，出(chū)口环比(bǐ)下(xià)降19.3％至120万(wàn)吨，由此(cǐ)推算4月库存(cún)环(huán)比减(jiǎn)少(shǎo)10％至(zhì)151万吨。

　　与此(cǐ)同时，海外市场方面(miàn)，受到马来西亚棕榈油(yóu)库存减少的(de)预(yù)期支撑，BMD毛(máo)棕榈油期货价格在本周累计上涨超7％。“节前马(mǎ)来西亚棕榈油整体数(shù)据(jù)偏弱，出口月度环比下降，且产量降幅不(bù)足，导致(zhì)市场情绪略(lüè)显悲观。但在价格持续下跌后，利空落(luò)地效应以(yǐ)及机(jī)构(gòu)对于(yú)4月马来西亚(yà)棕榈油库存预估超预期(qī)下降的乐观情绪，推动期价快速反(fǎn)弹，而(ér)库存预估下降的原因(yīn)来自于马来西亚国内消(xiāo)费需(xū)求(qiú)的(de)增加。”中辉期货油脂(zhī)油料分析师贾晖表示，外盘带动内盘油脂价格上行，而豆(dòu)油及菜(cài)油自(zì)身基本(běn)面供(gōng)应(yīng)增(zēng)加的利空因素逐步弱(ruò)化也(yě)对盘面带来(lái)一(yī)些支持。

　　宏观和基(jī)本面，谁将起到主导作用？

　　据外媒报(bào)道，周五(wǔ)公(gōng)布的(de)一项调查显示(shì)，全球(qiú)第二大棕榈(lǘ)油生(shēng)产(chǎn)国——马来西(xī)亚(yà)截至(zhì)4月底的棕(zōng)榈油库存料降至(zhì)11个月以(yǐ)来最低水平，因产(chǎn)量持(chí)平且马来西亚国内使用量增(zēng)加。受访(fǎng)的九位(wèi)分析师(shī)和贸易(yì)商(shāng)预估中值(zhí)显示，棕榈油(yóu)库存料(liào)较3月减少9.8％至151万吨，连(lián)续第三个(gè)月减少并(bìng)触及2022年5月(yuè)以(yǐ)来最低水平。

　　与此同(tóng)时(shí)，国内棕榈油库存也(yě)由升转降(jiàng)，刷新5个半月(yuè)的最低水平。中国粮油商务网监测数据显示，截至2023年(nián)第17周末(mò)，国内棕(zōng)榈油库存总量为77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合同量为4.7万吨(dūn)，较上周增加0.7万吨(dūn)。其中24度(dù)及以(yǐ)下库存量为73.6万吨，较(jiào)上周减少(shǎo)4.5万吨；高度库存量为(wèi)4.2万吨(dūn)，较上(shàng)周减少0.1万吨。

　　“虽(suī)然马来西亚和国内棕榈油(yóu)库存(cún)都在下降，但原(yuán)因各(gè)有不(bù)同。马(mǎ)来西亚(yà)棕榈油(yóu)库(kù)存下(xià)降的主要原因来自三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学于产量的(de)季节性减产以及(jí)印尼国内(nèi)出口政策限制(zhì)导致的棕(zōng)榈(lǘ)油出口较好。而国(guó)内棕榈(lǘ)油库存大幅下降，主要(yào)是受到年(nián)初国内(nèi)疫(yì)情防控措施优化(huà)调整带(dài)来的餐饮消费(fèi)的增加，同时豆棕(zōng)现货(huò)价(jià)差高位运行导致棕榈油替代性能大(dà)大增强(qiáng)，也进一步刺激了(le)棕榈油的消费。

　　虽(suī)然马来西亚及(jí)中国棕(zōng)榈(lǘ)油库存(cún)下降，但由于印尼5月出(chū)口政策出(chū)现调整(zhěng)，将(jiāng)允许更多的(de)棕榈油出口，市场对于(yú)马(mǎ)来西亚棕榈油5月出口数据保持(chí)谨(jǐn)慎态(tài)度。中国和印度作为全球主要(yào)的棕榈(lǘ)油(yóu)进口国，虽然库存都不(bù)同程度下(xià)降，但都仍(réng)处于历史较(jiào)高水平，若棕榈油价格上涨，将抑制其消费和进口积(jī)极(jí)性。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介(jiè)绍(shào)，对(duì)于棕榈油(yóu)产(chǎn)地来说，每年的1—4月属于去库(kù)周(zhōu)期(qī)，因产量处于年(nián)内低位，无法满足当月需(xū)求(qiú)。今(jīn)年4月国(guó)际豆棕(zōng)倒挂以及(jí)需求国(guó)库存(cún)偏高，棕(zōng)榈油出口需(xū)求差，但(dàn)依然(rán)没有扭转去库趋(qū)势。可以说，产量绝对水平低是(shì)去库(kù)的主要原(yuán)因(yīn)。后期随着产量季节性(xìng)增加，棕榈油重新累库也(yě)是必然(rán)趋势。

　　国内(nèi)方面，侯雪(xuě)玲认(rèn)为，棕(zōng)榈油的去库更多(duō)是供需双重(zhòng)推动的结(jié)果。随(suí)着产地挺价，进口利润(rùn)差(chà)，棕榈油到港压力下(xià)降，月均到港量(liàng)30万吨左右(yòu)。更为重(zhòng)要的是，国内油(yóu)脂(zhī)餐饮需求旺盛，随着气温升高，棕榈油使用限制(zhì)减少(shǎo)，棕榈油表(biǎo)观(guān)消费同比几乎翻倍。国内棕(zōng)榈油要(yào)想重新累库，需要进(jìn)口增加，也就(jiù)是说进口利润(rùn)打开，产地让利，这至少需要产地库(kù)存(cún)压力明显(xiǎn)恢复(fù)才有可能。因此，未(wèi)来产(chǎn)地(dì)的累库必将早于国内，存(cún)在(zài)节奏差。

　　“从目前的市场情况来看，短期(qī)内(nèi)缺(quē)乏(fá)明显利多因素(sù)驱动(dòng)，因此棕榈油上涨缺(quē)乏可(kě)持续(xù)性。不(bù)过，从更长(zhǎng)的年(nián)度(dù)时间周期来看，在厄尔尼(ní)诺气(qì)候的预期下，棕榈油有望逐步进入中(zhōng)期企(qǐ)稳(wěn)阶(jiē)段(duàn)。后续需要(yào)密切关注厄尔尼诺气候的(de)发(fā)生和持续(xù)情况。”贾(jiǎ)晖认为。

　　在许多(duō)市场人士看来，今(jīn)年仍是“宏观大年”，宏观层面对于(yú)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品的(de)影响(xiǎng)仍然起到主导作用。那(nà)么，对于油脂(zhī)市场来说是这样吗？

　　“美联储加息周期(qī)接近尾声(shēng)，欧洲央行在周四(sì)也放慢(màn)了(le)激进紧缩的步伐。在(zài)外围利空阶段性(xìng)出(chū)尽后，大宗商品市场(chǎng)情绪出现反弹。不过，随着美联储会议的(de)结束，市(shì)场焦点仍(réng)将集中在美(měi)国银行(xíng)业的任(rèn)何可能的风险蔓(màn)延，对此仍需保持(chí)谨慎态度。对(duì)于油脂来说，目前基本面仍然多空交织。当前年度加(jiā)拿大油菜籽(zǐ)的丰产对国内市场(chǎng)的压力(lì)持续存在，5—6月进口大(dà)豆大量到港的预期对豆系品(pǐn)种带来压力，另外国(guó)内棕榈油整体库存偏高(gāo)也使得油脂整体的(de)行情难以表现得特别强势。不(bù)过，油脂的估值在偏(piān)低的油粕(pò)比(bǐ)和(hé)当前(qián)年度南美大豆(dòu)的(de)减产预期的逐渐兑(duì)现背景下，又显得处(chù)于偏低水平。在此情(qíng)况下，油(yóu)脂似乎难(nán)以表现出独立走势，单边行情仍将比较多地被宏观因素主导。”巩力赫表示。

　　而在贾晖看来，由于美联储(chǔ)加息已经(jīng)在市场预期当(dāng)中，因此对大(dà)宗(zōng)商品市场的利空(kōng)影响有限(xiàn)。对于油脂(zhī)市(shì)场来说，虽然生物(wù)柴油消(xiāo)费(fèi)占比不(bù)低，比如棕榈油(yóu)工(gōng)业消(xiāo)费占到产量30％以上，欧盟工业消费和食用消费各占一半，但各(gè)国生(shēng)物柴油政策比例一段时(shí)期内(nèi)是固定(dìng)的(de)，不会因为(wèi)原油及宏观市场的(de)波动，而出(chū)现生物柴(chái)油产量的大(dà)幅(fú)波(bō)动，加上油脂食(shí)用作(zuò)为消费必(bì)需(xū)品，宏观因(yīn)素影响有(yǒu)限，因此油(yóu)脂自身基本(běn)面对价格波动(dòng)仍然(rán)将(jiāng)起到(dào)主导作用。

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