5月13日，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央(yāng)企红(hóng)利ETF发布公告称(chēng)，其累计(jì)有效认购(gòu)申请(qǐng)份额(é)总(zǒng)额超(chāo)过20亿份发(fā)行上(shàng)限，将启(qǐ)动(dòng)比例配(pèi)售(shòu)。这则(zé)小公告体现出市场对这一(yī)“中特估”主题的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中特(tè)估”的行(xíng)情(qíng)，市场关注度非(fēi)常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情(qíng)的催化剂(jì)。实(shí)际上，早(zǎo)在去年(nián)底及今(jīn)年一(yī)季度，一(yī)些基(jī)金经理开始(shǐ)调(diào)仓(cāng)换股“中特(tè)估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情绪面、估(gū)值方(fāng)式等(děng)问题(tí)成为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点，中国基(jī)金报(bào)采访(fǎng)多位(wèi)投研人士，解析“中特估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集(jí)上报发行(xíng)

　　行情催(cuī)化剂(jì)？

　　市场(chǎng)对“中(zhōng)特估”主题积极(jí)追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利(lì)ETF罕见(jiàn)出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金发行，市(shì)场对此充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后(hòu)续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代(dài)能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎堆(duī)上报的央国企基金在排队入(rù)市(shì)。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特估”行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理何龙(lóng)表示，央企(qǐ)ETF发(fā)行(xíng)在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个(gè)催化因素就是积极推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和(hé)诸(zhū)多(duō)主题(tí)基金的申报发行，我认为(wèi)确(què)实会成为引爆行情的催化剂，基本(běn)面、资金(jīn)面(miàn)、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估有可(kě)能(néng)独(dú)领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量(liàng)化投(tóu)资部(bù)基金经理杨振(zhèn)建就(jiù)表示，近期密集申报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几(jǐ)大主(zhǔ)题，这(zhè)样的(de)布局可以更好(hǎo)支持央国(guó)企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情(qíng)进一(yī)步上涨的催化剂。去(qù)年以来公(gōng)募(mù)基金发行整体平淡，近期(qī)多(duō)只(zhǐ)国央(yāng)企(qǐ)主题(tí)基金申(shēn)报和(hé)发行，行情火热(rè)下将为(wèi)市场带来增量(liàng)资(zī)金，有望推动进一步上涨。”杨(yáng)振建进一步表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王帅认为，公募基金积(jī)极(jí)布局央国企主题基金，一方(fāng)面是因(yīn)为新一轮深(shēn)化国企改革的(de)大幕将拉开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国(guó)企上(shàng)市(shì)公司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者(zhě)提供(gōng)更丰富(fù)的(de)工具(jù)以参与到(dào)央国(guó)企(qǐ)投资。另一方面是落实(shí)公募(mù)基金行业高(gāo)质量发(fā)展的要求，引导更多资金参(cān)与央国企改革，更好发挥公(gōng)募(mù)基金服务资(zī)本(běn)市场改革(gé)、服务实体(tǐ)经济(jì)和(hé)国家战略的作用。

　　王帅(shuài)表示(shì)，未来央企ETF的发(fā)行将为央企相关标(biāo)的和板(bǎn)块(kuài)带来增量资金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特估行情的(de)催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明(míng)显(xiǎn)，中特(tè)估和(hé)人工智(zhì)能成(chéng)为两大明显的主(zhǔ)线，而新能源(yuán)等前期热门赛道(dào)股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金(jīn)基(jī)金(jīn)经理章恒直(zhí)言(yán)，自己目(mù)前重(zhòng)点关注三大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三(sān)大行业主要是(shì)央企或地方国资所(suǒ)在的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在(zài)今年会有(yǒu)重大的向上变化的机会，比(bǐ)如火(huǒ)电，会(huì)受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受益于今(jīn)年(nián)市场(chǎng)成交量的放大，盈(yíng)利大幅增长(zhǎng)等。同时(shí)，随着国有企(qǐ)业改革的推进(jìn)，大概率这些(xiē)企业会进(jìn)入(rù)一个提质(zhì)增效、释放业绩(jì)的过程(chéng)。”章(zhāng)恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年研究(jiū)投(tóu)资(zī)思路也非(fēi)常(cháng)吻合(hé)，为在(zài)下半年抓(zhuā)住这波(bō)中特估的投资机会(huì)做好了(le)准备(bèi)。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中特估的投(tóu)资机会，判断中特(tè)估的机会未来(lái)三年分两(liǎng)个阶段。”融通(tōng)红利(lì)机会基(jī)金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会为(wèi)主，包(bāo)括(kuò)低于(yú)1倍(bèi)PB、分红(hóng)收益率极(jí)高的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性(xìng)的机会。第二(èr)阶段(duàn)是未来两年，在(zài)主题性机会消散以后，基于顶层(céng)设计对国央经营(yíng)管理价值导向(xiàng)变化，我(wǒ)们判断经营成果随之改变(biàn)是一个慢变量，会在未(wèi)来(lái)两年(nián)体现在每一个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调(diào)，目前在挖掘公司(sī)经营层面可能发生显著正向变化的个股提前进(jìn)行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出(chū)不(bù)少基(jī)金(jīn)在行动。国(guó)金(jīn)证券研究所数据显示，偏股主动型基(jī)金2022年年(nián)报前(qián)十大重仓股股票池中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动型基金持(chí)有(yǒu)股票市值(zhí)比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持仓(cāng)中，“中特(tè)估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动(dòng)型基金的持仓(cāng)中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据显示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨(zhǎng)跌(diē)影(yǐng)响，估(gū)计(jì)了各基金主动加(jiā)仓“中特(tè)估”概念股的市值(zhí)占2022年末(mò)股票总市值比例，一(yī)季度超过30％的偏股主动型基金主(zhǔ)动加仓了(le)“中(zhōng)特估(gū)”概念股，198只基金在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数(shù)据统计也显示(shì)，一(yī)季度主动偏股型公募(mù)基(jī)金对港股央国企的持股市值比重达到2019年以来的新(xīn)高，港股央国企持(chí)股总市(shì)值(zhí)占(zhàn)港股持股(gǔ)总市值的比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特色估值(zhí)体系，正深刻影响基金公(gōng)司的(de)投研，落实到(dào)日常的投研流程和实(shí)践之中，不少基金(jīn)公司在加大投研力量，更有专门构(gòu)建国(guó)央企股(gǔ)票库。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙就介绍(shào)，一(yī)方面，从顶层设计改变(biàn)研(yán)究员过去对国央企的固(gù)定思维(wéi)，需要(yào)实地考察国央企，并且需要利(lì)用当前国央企愿(yuàn)意交流的契机，多花精力去进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要(yào)求(qiú)研究员将自己(jǐ)所(suǒ)覆盖行业的所(suǒ)有国(guó)央企构(gòu)建(jiàn)专门的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括(kuò)考察其实地调研的的成果，了解国央(yāng)企经营思路和财彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方务导向(xiàng)的变(biàn)化(huà)，结合(hé)行(xíng)业(yè)趋(qū)势和特(tè)征，寻找价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务(wù)总监王帅也谈到(dào)“认识(shí)”上的(de)重视。他表示，通过深入学(xué)习，对“中特估”有了更深刻(kè)的(de)认识(shí)：首先要认识市场(chǎng)体制机制、行业产业结构、主(zhǔ)体(tǐ)持续发展能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元素(sù)和发展阶段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基(jī)础(chǔ)上构建的具有时代特征和中国特色、符合国家战略导(dǎo)向的估值体(tǐ)系，而不(bù)是(shì)简单套用(yòng)国(guó)外的传统(tǒng)估值模(mó)型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提法，但是这个(gè)概念所(suǒ)涉(shè)及到(dào)的行业和公(gōng)司，一直(zhí)在(zài)发生的变化(huà)。”万(wàn)家基金经(jīng)理章恒表示，万(wàn)家基金一(yī)直非常关注传统产业的变化(huà)，诸如(rú)煤炭、金(jīn)融、建筑等多个领域(yù)，因此也(yě)是(shì)一定能够抓住中(zhōng)特估这波行(xíng)情的机会的。同(tóng)时，随着时局的变化，也(yě)在增加(jiā)相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏(wèi)凤(fèng)春表示，积极践行中国特色(sè)的估值体系是资本市场使命，投资者需要学习(xí)领会(huì)并针对原有的(de)估值体系进(jìn)行改造，以(yǐ)适应现(xiàn)实的(de)需要。明确(què)该体系的框(kuāng)架是(shì)第一位的工作，合(hé)理设置指标也非常重要(yào)，投资(zī)者(zhě)的认可和实(shí)施(shī)是(shì)最终该体系能(néng)否(fǒu)具备长期(qī)价值的基础。不过，他也(yě)提醒，人(rén)为的(de)拔估值是很大的认知(zhī)误区(qū)，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值

　　新估值(zhí)方(fāng)式？

　　央国企是(shì)国民经济的(de)支柱，国(guó)企央企发展要符合国家战(zhàn)略(lüè)发(fā)展发向(xiàng)，更需(xū)要承担社会公共责任等(děng)。而这些都应该考虑进估值(zhí)体系之(zhī)中，也引发市场关(guān)注。

　　多数(shù)受访的基金经理认(rèn)为，对于国央企的估值方式要(yào)充分体现企(qǐ)业的社(shè)会价值与国家(jiā)战略价值，目前已经形成了(le)初步的企业社(shè)会价(jià)值评价(jià)体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方合国家战略发展的(de)价(jià)值(zhí)？首要任务就构(gòu)建中国(guó)特色的价值评价体系，改变从以私人股东(dōng)权(quán)益(yì)出发(fā)，现(xiàn)金(jīn)流折现为主(zhǔ)要方法的单一(yī)价值估值体系(xì)，转向(xiàng)社会整体价值(zhí)观念、纳入中(zhōng)国特色的(de)ESG评(píng)价体系(xì)，充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值(zhí)。”博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部基金经(jīng)理杨振建表(biǎo)示。

　　杨振建(jiàn)也(yě)直言，近(jìn)年来国资(zī)委指导国(guó)内团队(duì)对于中国特色ESG披露与评价体系不断探(tàn)索，结合国际(jì)通用规则，目前已经形成了初步的企业社会(huì)价值评价体系(xì)，其(qí)中包括《企业(yè)ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金经(jīng)理王帅也认为(wèi)，“中特估(gū)”应该(gāi)是注重(zhòng)企(qǐ)业价值的可(kě)持(chí)续估(gū)值，要重视股东(dōng)、员工(gōng)和社会(huì)责任等要素对企业稳健成长(zhǎng)的(de)重大(dà)意义，重(zhòng)视稳定的(de)现(xiàn)金(jīn)流、持续(xù)增长的盈利、科技创新对提升企业内在价值的积(jī)极作用，这样(yàng)有利于提(tí)高估值定价(jià)模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在(zài)指数编彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方制、策略(lüè)构建(jiàn)等实务工作(zuò)中(zhōng)，都有(yǒu)成熟的量化指标(biāo)可以使用(yòng)，包括净资产收益(yì)率、营业(yè)现金(jīn)比率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金(jīn)经(jīng)理李欣更细致分析在估值(zhí)思维(wéi)、估值(zhí)结论(lùn)、估(gū)值判断上(shàng)有变(biàn)化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其(qí)包(bāo)括产(chǎn)业链上(shàng)下游的衡(héng)量(liàng)、全要素成本等，以及在(zài)纵向和横向(xiàng)上的研究，强(qiáng)调政(zhèng)策优(yōu)惠、产业发展(zhǎn)、市(shì)场竞争力和(hé)可持(chí)续(xù)发(fā)展等各种(zhǒng)因素与企业价值(zhí)的(de)关系。这些因素在(zài)对(duì)估值(zhí)结论和判(pàn)断(duàn)的影(yǐng)响上(shàng)，也使(shǐ)得中国特(tè)色(sè)的估(gū)值体(tǐ)系(xì)与传统的(de)估值体系(xì)有所不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维(wéi)的变化，还有(yǒu)估值结论(lùn)和(hé)估值判断的(de)变(biàn)化(huà)，都是为了更好地适(shì)应(yīng)中国的(de)市(shì)场和(hé)经济特点，提供(gōng)更(gèng)精准、更合理的企业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信(xìn)基金(jīn)首席经济学(xué)家(jiā)魏凤(fèng)春直言，这需要(yào)在实践(jiàn)中进行探索，目前尚(shàng)没有公认(rèn)的指标可(kě)以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方