北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万人(rén)，打断了(le)此前(qián)两个(gè)月连续(xù)环比下降(jiàng)的(de)节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略(lüè)有(yǒu)上(shàng)升。

　　可(kě)以被视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工(gōng)部(bù)将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持续承(chéng)压(yā)的美国(guó)地(dì)区(qū)银(yín)行股也获得(dé)喘息的(de)机会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太平洋合(hé)众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指数短(duǎn)线(xiàn)拉(lā)升35点；美国(guó)10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公布的(de)ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业(yè)持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就业的季(jì)节性因素(sù)相对于新(xīn)冠(guān)大流行前也(yě)有了有利的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数(shù)据保持一(yī)定的谨慎(shèn)，因为本周早些时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流(liú)动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降，为连续第三(sān)个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首次申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之(zhī)云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信贷和企业融资(zī)成本上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁(cái)员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据(jù)会让市场对于下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策(cè)放松进程有所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期(qī)来(lái)看，美(měi)国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，贵金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新(xīn)增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美(měi)元实际(jì)利率有了(le)明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)联邦基金利率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者(zhě)发(fā)布(bù)会上的(de)讲(jiǎng)话(huà)暗示(shì)加息临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指数(shù)和美(měi)债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发(fā)布(bù)的信息，并(bìng)评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储(chǔ)是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显(xiǎn)回落(luò)。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来(lái)看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)2016年是什么年期货(huò)贵金(jīn)属分析师从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美国银行(xíng)业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储(chǔ)年内或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美(měi)国就(jiù)业数据超预期(qī)，美(měi)债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困境(jìng)，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需(xū)要降息(xī)，但就业市场(chǎng)并(bìng)不配合，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲，美(měi)联储可能(néng)在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超(chāo)预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意(yì)味着美(měi)联储可能会在较长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次(cì)加(jiā)息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于预(yù)期或在短期(qī)提振(zhèn)美元指数和美(měi)债(zhài)收益率，从而(ér)打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货(huò)币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而(ér)走强，使(shǐ)均(jūn)值平(píng)台不断上移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段(duàn)时间，失(shī)业率继续走低(dī)，但美联储并未(wèi)再(zài)次加息，而(ér)贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前2016年是什么年距离降息仍有时间，美联(lián)储表示美国银行系(xì)统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下美国银行系统风险并未解除，在第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)宣布被接(jiē)管收(shōu)购后，因(yīn)银(yín)行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存款仍在(zài)持续流(liú)出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上升反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未(wèi)来(lái)随着经济下行压(yā)力(lì)不断(duàn)上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和(hé)衰退的(de)共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需求实(shí)际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会(huì)公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高(gāo)，但(dàn)其(qí)余投(tóu)资者(zhě)购(gòu)买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关键(jiàn)作用的黄金投(tóu)资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年(nián)四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物(wù)金(jīn)条(tiáo)和硬币(bì)方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经(jīng)济指标耐用(yòng)品订(dìng)单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强(qiáng)的白银(yín)因(yīn)需求受经济(jì)下(xià)行拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比价大概率继(jì)续攀升。世(shì)界白银(yín)协(xié)会预计2023年白银实物消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息(xī)前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后(hòu)的(de)乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创(chuàng)出(chū)了历史新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振(zhèn)贵金属价(jià)格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降(jiàng)息(xī)周期，实际利率或将继续(xù)下(xià)行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于(yú)美(měi)联储最后一次(cì)加息落地(dì)然后转降息预期，从而(ér)刺激价(jià)格继续高(gāo)走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄金确(què)实存在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看多观(guān)点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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